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    非常赢家与你分享期权波动率的秘密

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  • TA的每日心情
    无聊
    2019-5-5 12:16
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    [LV.5]常住?#29992;ñI

    楼主
    发表于 2019-4-2 18:08:09 | 只看该作者 回帖奖励 |倒序浏览 |阅?#32842;?#24335;
    禁毒吧-中国禁毒网站戒毒论坛
    ¡¡¡¡在投资实践中£¬投资者大都?#22995;?#26679;一种感觉£º预测某一投资?#20998;?#22312;未来一段时间内的涨跌很困难£¬但预测未来一段时间内该?#20998;?#27874;动率的变化相对较简单¡£例如£¬在国内市场£¬长假因素导致的市场信息积累£¬会在长假后短时间内集中爆发£¨有时也会在长假前一两个交易日提前发生£©¡£长假前£¬投资者虽然不知道长假后市场对长假期间信息的反应是涨还是跌£¬但可以确信£¬相关投资?#20998;?#30340;波动率上涨的概率很大¡£如果市场中有相应标的的期权产品£¬那么在长假前做多波动率£¬就是一个非常不错的投资策略¡£

    ¡¡¡¡这样的投资策略同样可以运用于每年的重要经济数据公布¡¢重大政策出台¡¢重要会议召开及可预期的重大经济政治事件发生前后£¬如前段时间的苏格兰公投事件£¬在苏格兰进行公投前£¬投资者虽然不知道苏格兰最终能否从英国分立出去£¬是应该做多英镑还是做空英镑£¬但他们知道无论苏格兰公投最终结果怎样£¬都会使英镑波动加剧£¬只要在公投之前做多英镑期权波动率£¬公投过后做空英镑期权波动率£¬就可以获得不错的?#25214;æ¡?br />
    ¡¡¡¡波动率是标的资产投资回报率变化程度的度量¡£从统计角度看£¬它是以复利计算的标的资产投资回报率的标准差¡£对于期权投资来说£¬波动率是很重要的一个参数£¬甚?#38142;?#26576;种意义上说£¬期权交易可以称之为¡°波动率交?#20303;±¡?#32780;就波动率交易而言£¬比较重要的波动率参数有预测波动率和隐含波动率¡£

    ¡¡¡¡预测波动率又称预期波动率£¬是运用统计推断方法对实际波动率进行预测得到的结果£¬将其用于期权定价模型£¬可以确定期权的理论价值¡£因此£¬预测波动率是投资者对期权进行理论定价时实际使用的波动率¡£也就是说£¬在讨论期权定价问题时所用的波动率?#35805;?#26159;指预测波动率¡£

    ¡¡¡¡隐含波动率是投资者在进行期权交?#36164;?#23545;实际波动率的认识£¬这种认识已反映在期权的定价过程?#23567;?#26681;据经典的Black-Scholes期权定价模型£¬要获得隐含波动率的大小并不困难¡£由于期权定价模型给出了期权价格与五个基本参数St£¨股票价格£©¡¢X£¨行权价格£©¡¢r£¨利率£©¡¢T-t£¨行权剩余时间£©¡¢£¨隐含波动率£©之间的定量关系£¬只要将前4个基本参数及期权的实际市场价格作为已知?#30475;?#20837;期权定价模型£¬就可以从中解出唯一的未知量¡£因此£¬隐含波动率又可以理解为市场实际波动率的预期¡£

    ¡¡¡¡当投资者预测未来的波动率会上升到2%£¬而经过测算现阶段的隐含波动率只有1%的时候£¬就可以构建做多波动率的期权组合¡£当投资者预测未来的波动率会下降到1%£¬而目前的隐含波动率有2%£¬就可以构建做空波动率的期权组合¡£

    ¡¡¡¡利用期权来构建交易波动率的组合£¬就需要对冲掉期权的detla£¨期权价格变化/标的价格变化£©风险£¬使无论期权所对应的标的物是上涨还是下跌£¬对该组合的影响?#38469;ÇÖ行?#30340;¡£做多波动率期权组合可以按照买入1手看多期权+买入delta2/delta1手看空期权进行构建¡£同理£¬做空波动率期权组合可以按照卖出1手看空期权+卖出1手看多期权+卖出delta2/delta1手看空期权进行构建¡£

    ¡¡¡¡这里需要注意的是£¬期权的delta值是与对应的标的物价格及波动率相关的函数£¬投资者在构建delta?#34892;?#32452;合的同?#20445;?#20063;要注意由于gamma£¨delta变化/标的价格变化£©的不同£¬该组合需要随着delta的变化来不断调整?#21453;¼‚?#20197;保持delta?#34892;Ô¡?br />
    ¡¡¡¡当然£¬投资者可以根据自身的需要选择适合的delta对冲方法£¬非系?#25215;?#23545;冲方法分为固定时间间隔对冲¡¢Delta带对冲¡¢标的资产价格变化对冲¡£

    ¡¡¡¡固定时间间隔对冲策略执行起来较为简单¡£在每个选择时间段的尾期£¬执行交易以保证组合的总Delta值为0¡£这个方法实施起来比较简单£¬且容易理解£¬但在选择对冲的时间间隔时可能会?#34892;?#38543;意¡£提高对冲频率可以降低风险£¬而降?#25237;?#20914;频率可以降低成本¡£

    ¡¡¡¡Delta带对冲策略首先要确定一个固定的能容忍的Delta敞口阀值£¬当Delta超过阀值?#20445;?#23601;要进行对冲¡£这个Delta带就是一个无需对冲的区间¡£不过£¬交易者需要主观确定这个Delta带的大小£¬而且确定的Delta带不是固定不变的£¬它取决于期权?#21453;¼‹?#22240;此£¬该策略需要随时进行调整才能实现¡£

    ¡¡¡¡标的资产价格变化对冲策略£¬即交易者在标的资产价格变化到一定量之后£¬对Delta进行相应的调整¡£该策略需要主观确定适合触发平衡的价格变化量£¬以及刻画价格变化指标的选择£¬如百分比变化¡¢绝对价格变化¡¢重要?#38469;?#27700;?#20581;?#38544;含波动率¡¢历史波动率等¡£

    ¡¡¡¡在进行期权波动率交?#36164;保¬¡?#27874;动率微笑¡±不可忽?#21360;£¡?#27874;动率微笑?#20445;¨volatility smiles)又称¡°期权微笑?#20445;?#26159;形容期权隐含波动率(implied volatility)与行权价格£¨strike price£©之间关系的曲线¡£?#35805;?#26469;说£¬Black-Scholes期权定价模型中假设股价波动率是常数£¬而实际中大都会低估标的物的波动率¡£之所以称为¡°波动率微笑?#20445;?#26159;因为价外期权和价内期权£¨out of money和in the money£©的波动率高于在价期权£¨at the money£©的波动率£¬使得波动率曲线呈现出¡°中间低£¬?#22870;?#39640;¡±的半月形£¬酷似微笑的嘴形¡£¡°波动率微笑¡±还具?#23567;?#21040;期时间越近£¬微笑倾斜度越高¡±的规律¡£因此£¬投资者在选择做多波动率?#20445;?#23613;量选择在价期权进行交易£¬在选择做空波动率?#20445;?#23613;量选择价外¡¢价内期权进行交?#20303;?br />
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